創(chuàng)新藥是制藥業(yè)永恒不變的主題，而CXO則是創(chuàng)新藥繞不開的話題，已持續(xù)兩年的創(chuàng)新藥“寒冬”，在第三個(gè)年頭沒迎來春暖花開的跡象，據(jù)Fierce Biotech追蹤顯示，2023年Q1已有58家（含藥企旗下不同公司）國外生物藥企裁員。
(相關(guān)資料圖)
國內(nèi)藥企未能獨(dú)善其身，不僅在資本市場的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，制藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥最終也招架不住“寒冬”的逆風(fēng)。銷售人員一直是恒瑞醫(yī)藥裁員的“重災(zāi)區(qū)”，但2021年研發(fā)人員反而同比增757人，2022年研發(fā)投入63.46億，同比增2.29%，而研發(fā)部門終究逃不過“逆風(fēng)”的收割，2022年人員同比減463人。
圖片來源：根據(jù)恒瑞醫(yī)藥年報(bào)整理
回看“賣水人”的CXO，作為依靠創(chuàng)新藥而生存的“他們”，2022年業(yè)績能折射出行業(yè)的多少現(xiàn)狀和未來。
“寒風(fēng)”中愉快的數(shù)著錢
創(chuàng)新藥“寒冬”中，CXO同樣也受到“寒風(fēng)”侵襲，CXO藥企股價(jià)普遍大跌，博騰股份以54.23%的跌幅領(lǐng)銜整個(gè)板塊，凱萊英、諾泰生物、藥石科技、美迪西、藥明康德、昭衍新藥和康龍化成等一眾藥企，分別跌52.28%、44.29%、44.34%、38.16%、28.94%和27.57%。到了2023年，這股“寒氣”依舊未散，4月25日全線大跌，“老大”藥明康德帶頭跌停。
然而，即便是“寒風(fēng)”再刺骨，根本上仍掩蓋不了CXO賺錢的事實(shí)，截至2023年4月23日，已有17家A股上市CXO藥企發(fā)布了2022年報(bào)，合計(jì)營收839.17億，17家CXO藥企2022年的營收清一色的正增長，營收增速在10%以下的僅有諾泰生物和泓博醫(yī)藥，分別為1.15%和6.84%。
17家CXO藥企中，盡管百花醫(yī)藥的凈利潤為-0.35億，但絲毫不能遮蓋CXO板塊的頑強(qiáng)，營收清一色的正增長，且絕大多數(shù)凈利潤為正，雖有6家的凈利潤增速為負(fù)。值得注意的是，17家藥企的平均凈利潤增速為39.47%，且有2家藥企凈利潤增速超200%，分別為凱萊英（208.77%）和博騰股份（282.78%）。
CXO板塊的業(yè)績，也體現(xiàn)了其旱澇保收的特點(diǎn)，創(chuàng)新藥研發(fā)的成功與否，新藥上市的前景好壞，只是能讓CXO業(yè)績錦上添花的砝碼，技術(shù)服務(wù)了就得給錢，這就是CXO，一個(gè)依附“他人”生存，“他人”越好“他”越好，“他人”冒險(xiǎn)“他”得益的創(chuàng)新藥服務(wù)者。
什么原因拖了板塊的“后腿”
盡管CXO有著“不倒翁”的左右逢源，但并不是百戰(zhàn)百勝，龍頭老二康龍化成領(lǐng)著泰格醫(yī)藥、藥石科技等增收不增利，百花醫(yī)藥獨(dú)家虧損大煞“風(fēng)景”。
最不給力的百花醫(yī)藥，凈利潤虧損0.35億，增速為-158.09%，但主要原因之一，是研發(fā)投入的超大量增長，2022年研發(fā)投入0.28億元，而2021年僅為525萬元，增幅達(dá)433.33%。
另一個(gè)凈利潤虧損的主因是計(jì)提減值損失0.59億，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備就達(dá)0.42億。
圖片來源：百花醫(yī)藥年報(bào)及公告
百花醫(yī)藥并非根紅苗正的CXO藥企，其前身為煤炭企業(yè)，2016年通過資產(chǎn)重組，置出了煤炭產(chǎn)業(yè)，逐步向CXO轉(zhuǎn)型，直到2018年主營業(yè)務(wù)中還有0.37億的焦炭銷售收入，年年虧損使其烙上了ST的印記，2019年徹底成為純正的CXO藥企，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.34億，可以說沒有CXO的轉(zhuǎn)型，百花或許早已不復(fù)存在，得以靠CXO喘氣的百花，研發(fā)投入也是其邁不過的坎，0.28億的研發(fā)投入在醫(yī)藥板塊不值一提，但對百花醫(yī)藥來說，已超2020和2021年兩年合計(jì)研發(fā)投入的154%。
而減值損失中最多的是存貨跌價(jià)0.42億，因未知到底是什么存貨，也就不得而知減值的實(shí)際原因了，但不可否認(rèn)的是，這與百花醫(yī)藥想繼續(xù)深耕CXO業(yè)務(wù)有關(guān)，或許我們通過康龍化成能夠窺探一二。
據(jù)招商證券有記錄的年度業(yè)績顯示，康龍化成2014年以來營收和凈利潤都穩(wěn)步增長，2022年凈利潤首次出現(xiàn)負(fù)增長。
康龍化成2022年公允價(jià)值變動(dòng)損失為0.72億，主要來源于生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益及其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失，生物資產(chǎn)其他變動(dòng)主要系被領(lǐng)用實(shí)驗(yàn)、相關(guān)飼養(yǎng)成本及處置的影響，這或許跟之前的猴子搶奪熱有關(guān)，2021年康龍化成以1.1億獲肇慶創(chuàng)藥50.01%股權(quán)，不久又以2.06億收購康瑞泰生物100%股權(quán)。
從百花醫(yī)藥研發(fā)投入的增速來看，其做大做強(qiáng)CXO業(yè)務(wù)的意圖很明顯，實(shí)驗(yàn)用“貨物”是臨床研究的必需品，大規(guī)模備貨也在情理之中，雖不得知到底是何貨物，但百花由煤炭向CXO轉(zhuǎn)型的起死回生和2022年虧損原因恰恰足以展現(xiàn)CXO的頑強(qiáng)與魅力。
位列營收TOP10但增收不增利的泰格醫(yī)藥，熱衷于對外金融投資，投資的虧損最終也拉了凈利潤的后腿。
據(jù)泰格醫(yī)藥2022年報(bào)顯示，其共投資了9家公司證券，僅炒股2022年就虧了0.66億，此外，泰格醫(yī)藥2022年內(nèi)整體取得按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值5.36億元，而2021為18.15億，可見在除了炒股虧錢外，在非上市股權(quán)、非上市基金投資等項(xiàng)目上也虧了不少。
圖片來源：泰格醫(yī)藥2022年報(bào)
藥石科技的增收不增利原因就更簡單了，因完成對浙江暉石的控股，原持有股權(quán)公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生2.22億的非經(jīng)常性損益導(dǎo)致凈利潤下滑。
不過值得一提的是，浙江暉石主營為CDMO業(yè)務(wù)，藥石科技的投資并未脫離主業(yè)，而浙江暉石也未讓“東家”失望，2022年?duì)I收6.52億，凈利潤0.91億，在藥石科技旗下6家對其凈利潤影響達(dá)10%以上子公司中排名第 一。
圖片來源：藥石科技2022年報(bào)
創(chuàng)新藥的“寒冬”并未給CXO帶來致命打擊，這完全取決于此“賣水人”非彼“賣水人”，礦山的停工，曠工的離開，也就無人買水，而創(chuàng)新藥的“寒冬”，各大藥企即便再缺錢，也不會(huì)停止創(chuàng)新的腳步，更何況錢荒的系鈴“人”是新冠，而對抗新冠依然離不開藥物的研發(fā)。
喧囂終將回歸寧靜
CXO走過了之前喧囂的“大街”，熱鬧過了，寧靜也就隨之而來，藥明康德2023年全年預(yù)計(jì)收入將繼續(xù)增長5%-7%，這個(gè)預(yù)測對藥明康德歷年業(yè)績，甚至對整個(gè)CXO來說，都是從喧囂回歸寧靜的提醒。
近期的減持潮，也是CXO藥企大股東們想暫享寧靜的表現(xiàn)，昭衍新藥21日發(fā)布公告稱，8名董監(jiān)高合計(jì)減持不超過426.8293萬股，而較早幾日，藥明康德17日公告稱，部分股東將減持合計(jì)不超過8902.27萬股，同日美迪西也公告稱，股東陳某、美熹企業(yè)、美甫投資擬減持合計(jì)不超260.88萬股。
以各自公告當(dāng)天的收盤價(jià)計(jì)算，昭衍新藥、藥明康德和美迪西減持股東將分別套現(xiàn)約2.29億、76.22億和4.9億。
而在此前的一個(gè)月內(nèi)，成都先導(dǎo)、和元生物、康龍化成等多家CXO藥企發(fā)布了股東減持公告。
股東的減持并不意味著CXO的衰落，豪華盛宴“大餐”之后的“甜點(diǎn)”時(shí)間總是不能少的，也許下一場的盛宴進(jìn)餐時(shí)間又進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。隨著AI、人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的不斷發(fā)展，CXO與AI的配對熱情已被點(diǎn)燃，2022年4月，美國CRO巨頭查爾斯河與Valo Health聯(lián)合推出一個(gè)由人工智能驅(qū)動(dòng)的藥物研發(fā)平臺(tái)Logica，開啟了CXO+AI之路。
不過也有人擔(dān)心AI的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致CXO的沒落，對于CXO來說，AI是營養(yǎng)還是毒 藥，康龍化成在回答投資者提問時(shí)顯得也有些茫然，雖然通過AI賦能現(xiàn)有技術(shù)平臺(tái)，尚未看到革命性變化，但并不影響康龍化成在AI技術(shù)的應(yīng)用方面做了很多研究和投入。
誰能趕上下一場盛宴，誰又或?qū)⒈痪苤T外，CXO藥企股東們在減持暫享寧靜的同時(shí)，也不得不未雨綢繆！
參考資料來源：
[1] 相關(guān)藥企公告及年報(bào)
[2] 界面新聞《創(chuàng)新藥概念龍頭泰格醫(yī)藥母凈利潤六年內(nèi)首次下滑 想靠投資綁定下游客戶反而拖累業(yè)績》
[3] 華夏時(shí)報(bào)《CXO賽道龍頭減持“雷聲”不斷背后：裁員、關(guān)廠、增長瓶頸，給藥企“賣鏟子”的錢不好掙了嗎？》
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