同情硅谷銀行，大可不必

作為硅谷創投圈曾經的“寵兒”，硅谷銀行（Silicon Valley Bank,SVB）閃崩的48小時可謂牽動無數醫藥人的心。

【資料圖】

謠言滿天飛之下，儲戶、投資人、初創公司團隊都開始坐不住了……

SVB的突然“猝死”，會引發新一輪的蝴蝶風暴嗎？如何傳導到醫藥行業？

短短48小時內，業內人士正反兩方進行了激烈的交鋒：有人認為該銀行破產行為，將直接影響國內Biotech融資進展，引發一系列連鎖反應；反方則認為不會有影響。

一時之間，一場關于銀行閃崩引發的行業亂象，肆意蔓延。

好在，隨著美國財政部長耶倫批準了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行問題的文件后，醫藥行業暫時吃下了一顆“定心丸”。

48小時閃崩

要梳理清楚，作為美國前20大銀行之一，擁有資產2000多億美元的SVB的突然破產，時間脈絡還要倒回到2020年。

2020年初，黑天鵝事件“新冠疫情”席卷全球，全球經濟遭遇重創。

美聯儲亮出了“一口氣打完所有子 彈”的“高招”，12天直接降息至“零利率”。

“零利率”對于儲戶而言，那是相當的無奈，但是對于銀行而言，那簡直爽得不行。

SVB就是在這時候，獲得了大量幾乎“零利率”的儲蓄，儲戶大多數是對SVB有“好感”的初創型科技公司。

2020年6月至2021年12月，SVB的存款從760億美元飆升到1900億美元。

手握著接近2000億美元“無息負債”的SVB，當然得把這些熱錢投出去。

但是由于經濟的不景氣，不少創業公司的融資、貸款需求并沒有那么強烈，花不完的2000億美元怎么辦？

SVB決定大量購買1-5年期無風險國債，年收益為1%。

成本是0%，價格是1%，好歹也賺了1%的利差啊。但是，問題就在于，這批無風險國債很多都是“持有到期債券”。

即只有到期，才能收回本息。如果提前收回，不但利息沒有了，連本金都要損失。

在經濟狀況平穩，經濟政策沒有波動的時候，擠兌風險一般比較低，這也就是“短債長投”這種模式一直能存在的道理。

但是，當遇到美聯儲持續加息的時候，這個風險就突然“亮劍”了。

2020年，美聯儲“一口氣打完所有子 彈”，把利率降到零。

2022年，美聯儲再次“一口氣打完所有子 彈”，連續加息7次。

目前美國的利率已經到了4.5%-4.75%。

打子 彈的美聯儲當然爽，而不爽的就是銀行了。

SVB購買的無風險國債年收益是1%。如果資金成本到了4%以上，那不就虧錢了嗎？

再疊加科技公司遭遇了前所未有的寒冬，著名投資機構紅杉發表演講，提醒所有被投機構勒緊褲腰帶過日子，管好現金流。

這些科技公司在外面日子不好過了，當然就只能吃自家的“余糧”。

這些科技公司正好就是SVB的忠實儲戶，當這些儲戶都不斷地把“無息存款”提取出來的時候，擠兌風險就來了。

面臨的巨大的流動性危機，SVB只好拋售一些資產，來獲得資金。

“持有到期債券”提前拋售可是要承擔損失的。這就有了SVB拋售了210億美元的證券，損失18億元的導火 索。

這個導火 索消息一出來之后，“擠兌風險”就變成“擠兌”了。

瘋狂出逃的資金，直接把SVB壓垮了。

SVB一點都不掙扎，不到48小時，直接宣布破產。

為了防范系統性金融風險，美國政府及時出手將危機消滅在萌芽之中。

美東時間3月12日，美國財政部長耶倫批準了FDIC以保障所有存款的方式解決硅谷銀行的問題。3月13日周一開始，儲戶所有存款可使用。

自此，一波三折的暴雷事件，暫告一段落。

圖片來源：美聯儲理事會官網

同情硅谷銀行，

大可不必

SVB暴雷事件出來之后，有焦慮，有悲觀，當然也有同情，也有請求政府“救市”呼聲。

不少醫健產業、投資圈感嘆SVB這一面旗幟的倒下是“創投圈集團”巨大的損失。

其實，SVB這些的閃崩事件，跟2008年雷曼銀行暴雷是有很大區別的。

SVB的閃崩，導火 索主要在于“持有到期債券”的投資行為。

這里有“短債長投”固有的風險，也有美聯儲一次加息一次爽，一直加息一直爽的政策動蕩。

這種投資行為的失利，本身是不值得被同情的。

SVB深入人心的模式是“投貸聯動”模式，即在有效控制信用風險的同時分享企業的成長性，另外一種則是與PE/VC深度合作，通過放貸給PE/VC機構，再由這些機構進行投資。

這也是SVB能夠獲得一眾科創型企業口碑的原因。

SVB的這種模式，不會滅亡，也不應該滅亡。

倒下了SVB，相信會有更多的“SVB”出來。

而美國政府及時出手救市，正是基于這種模式的認可。

SVB的蝴蝶風暴，

如何傳導到醫藥行業？

本次風險事件波及到我國生物醫藥，整個傳導路徑的交匯點在于，美國依舊是生物醫藥創新的高地。

中國Biotech新藥研發、國際多中心臨床、BD交易、商業化都不可避免地與美國有交集，而美國的這些Biotech公司又是SVB的忠實粉絲，這樣一傳導，中國不少國際化做得比較好的Biotech公司就不可避免與SVB有業務往來。

因此，近日加科思、圣諾醫藥、康龍化成、博騰股份、藥石科技、藥明生物、亞盛醫藥、云頂新耀、嘉和生物、百濟神州、德琪醫藥、再鼎醫藥、騰盛博藥、康方生物、北海康成等多家港股生物醫藥和生物技術公司均發表資金安全的相關聲明。

大部分中國生物醫藥公司幾乎不受SVB破產影響，或者受影響程度很低，但為何引發普遍焦慮？

一、生物醫藥是一個“燒錢”的行業，發展壯大的過程中必須要融資或者能夠低成本借貸，而SVB這面旗幟的倒下，更多的是融資信心的崩塌。美國企業的融資導向，一定程度上是我國的風向標。“科技業寒冬”的嚴寒已經撲面而來。

這一次的暴雷事件，也是創新藥行情步入新常態的一個縮影。以前，坐等資金送上門的好事可能難以發生，企業必須要考慮自我造血功能。一手抓創新，一手抓商業化，才能更從容。

二、敲響了財務風險管控的警鐘，現金儲備是企業活下去的基礎，企業也要做好資金的風險管理。除了“科技”屬性，“金融”屬性也需要周全考慮。穩定的政策環境很重要，不把所有的雞蛋放在同一個籃子里也很重要。

三、市值管理，這一次暴雷，不少Biotech市值經歷了“過山車”，但卻無能為力。暴雷之后，股價的應聲下跌，美國政府救市之后，收復失地。除了感慨美國生物醫藥股價的晴雨表最終也會反映到我國的股價波動以外，企業在應對市場波動時，要增厚應對能力，以免因為一個蝴蝶效應而殃及池魚。

每一次螺旋式的上升，有企業乘勢而上、破浪前行，有企業則峰回路轉、陷入深淵。要想基業長青不容易，擼起袖子加油干吧！

參考資料：

https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312b.htm