今日視點(diǎn)：業(yè)績?cè)鲩L93%，股東卻套現(xiàn)超8億！昭衍新藥還能成為中國的「查爾斯河」嗎？

近日，昭衍新藥發(fā)布2022年年度報(bào)告，據(jù)報(bào)告顯示，2022年?duì)I業(yè)總收入為22.68億元，比上年同期增長49.54%；歸母凈利潤10.74億元，同比增長92.71%，創(chuàng)下歷史新高。

(資料圖)

然而，就在該年報(bào)發(fā)布后，昭衍新藥的股價(jià)并未有如預(yù)想中的大漲，當(dāng)日A股股價(jià)反而下跌1.8%，自2022年初以來，昭衍新藥A股股價(jià)已累計(jì)下跌36.3%，市值減少超100億元。

更耐人尋味的是，近一年來昭衍新藥公司董監(jiān)高及核心技術(shù)人員輪番大幅減持股票，累計(jì)減持超1600萬A股股份，合計(jì)套現(xiàn)超8億。

業(yè)績?cè)鲩L93%，股東卻套現(xiàn)8億撤退！昭衍新藥還能成為中國的「查爾斯河」嗎？

昭衍新藥近一年來A股走勢(shì)

圖片來源：同花順財(cái)經(jīng)

非臨床CRO龍頭,

93%凈利潤增速

近年來，作為非臨床CRO龍頭，昭衍新藥的業(yè)績表現(xiàn)可謂突出。

2020年-2022年，營業(yè)總收入分別為10.76億元、15.17億元及22.68億元，兩年翻一番；同期歸母凈利潤分別為3.15億元、5.57億元及10.74億元，兩年增長2.41倍，增長勢(shì)頭卻極為強(qiáng)勁。

雖然與行業(yè)老大藥明康德比，營收規(guī)模還很小，但92.74%的凈利潤增速，力壓除因新冠大訂單業(yè)績激增的凱萊英和博騰股份以外的一眾CRO同行，排名第三。

具體表現(xiàn)為四個(gè)方面：產(chǎn)能建設(shè)加速、核心業(yè)務(wù)能力持續(xù)提升、一體化服務(wù)能力不斷完善、訂單高速增長。

◆產(chǎn)能建設(shè)加速

2022年昭衍新藥固定資產(chǎn)增加近1億，在建工程增長1.5億。其中，蘇州昭衍8000多平米設(shè)施已全面投入運(yùn)營，另外約20000平米設(shè)施的建設(shè)工作順利完成并通過主體竣工驗(yàn)收。

◆核心業(yè)務(wù)能力持續(xù)提升

核心業(yè)務(wù)藥物非臨床研究服務(wù)收入22.13億，同比增長49.3%,占總收入97.6%，是昭衍新藥收入的主體。

◆一體化服務(wù)能力不斷完善

在鞏固安評(píng)龍頭地位的同時(shí)，昭衍新藥也在積極擴(kuò)展藥物研發(fā)服務(wù)鏈上藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前和臨床試驗(yàn)階段的其他綜合服務(wù)。

◆訂單高速增長

2022年，在創(chuàng)新藥寒冬的背景下，昭衍新藥新簽訂單約38億元，同比增長35%，在手訂單44億元，同比增長52%。

猴價(jià)大跌：

高增長邏輯生變？

近年來，大量Biotech公司和原料藥企轉(zhuǎn)型做CXO，行業(yè)產(chǎn)能逐漸過剩。但昭衍新藥卻未受到較大影響，主要原因是臨床前藥物安全評(píng)估市場是一個(gè)高門檻、高壁壘的市場。

一方面，從事臨床前藥物安全評(píng)估需要有GLP實(shí)驗(yàn)室，而GLP實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)成本極高，獲得GLP認(rèn)證既耗時(shí)又昂貴，獲得認(rèn)證后還需要通過每三年一次的GLP檢查。昭衍新藥是國內(nèi)少有的擁有兩個(gè)GLP實(shí)驗(yàn)室的安評(píng)機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是在安評(píng)中心資質(zhì)認(rèn)證上擁有國內(nèi)同類最多的資質(zhì)企業(yè)之一。

另一方面，臨床前藥物安全評(píng)估需要使用實(shí)驗(yàn)動(dòng)物，近年來實(shí)驗(yàn)動(dòng)物尤其是實(shí)驗(yàn)猴供不應(yīng)求，從2019年疫情爆發(fā)前的1.5萬元/只，漲到2022年最高近20萬元/只。

昭衍新藥擁有國內(nèi)領(lǐng)先的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)能。

2022年4月，昭衍新藥分別以8.30億元和9.75億元收購云南英茂生物和廣西瑋美生物，再次將2.2萬只實(shí)驗(yàn)猴劃歸至名下。在實(shí)驗(yàn)猴供不應(yīng)求的局面下，掌握猴子資源的昭衍新藥原材料供應(yīng)非常穩(wěn)定，讓下游客戶更放心。

然而，今年實(shí)驗(yàn)猴市場出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，最新猴價(jià)已從20萬元/只跌至14萬元/只。

猴價(jià)大跌，是受到了近期疫情防控政策優(yōu)化和野生動(dòng)物的進(jìn)出口貿(mào)易政策調(diào)整等因素影響。但同時(shí)也給外界傳遞的信息是，市場需求減少了。

據(jù)藥智數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，國家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心（CDE）受理申請(qǐng)以注冊(cè)申請(qǐng)類別統(tǒng)計(jì)，受理新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)1226個(gè)品種（受理號(hào)2197個(gè)），同比減少4.9%，為五年內(nèi)首次下降。

CDE受理情況

數(shù)據(jù)來源：藥智數(shù)據(jù)

在醫(yī)保價(jià)格談判和藥品集采等政策的影響下，國內(nèi)創(chuàng)新藥不再是高投入高回報(bào)，創(chuàng)新藥的利潤空間將變得越來越小，甚至可能血本無歸，創(chuàng)新藥投資也回歸理性，寒氣傳遞到上游，也必將影響到安評(píng)在內(nèi)的CRO行業(yè)。

全球化布局：

走CRO巨頭「查爾斯河」之路？

與藥明康德、凱萊英、康龍化成等一眾CRO巨頭主要依靠海外客戶收入不同，昭衍新藥的業(yè)務(wù)基本都來自國內(nèi)。海外業(yè)務(wù)占比低可以有效規(guī)避國際貿(mào)易不穩(wěn)定帶來的沖擊，但同時(shí)也失去了海外市場這個(gè)大蛋糕。

由于國內(nèi)存在明顯的人力、物力成本優(yōu)勢(shì)，在藥物研發(fā)各階段研發(fā)費(fèi)用僅為發(fā)達(dá)國家的30%-60%，國內(nèi)CRO企業(yè)天然具有較強(qiáng)的國際競爭力。

在國內(nèi)創(chuàng)新藥遇冷，市場需求減少的情況下，拓展海外市場成為昭衍新藥的必經(jīng)之路。

因?yàn)榕c全球第7大CRO巨頭查爾斯河擁有相同的發(fā)家業(yè)務(wù)，一直以來，外界對(duì)昭衍新藥的期待，就是成為中國的“查爾斯河”。

而查爾斯河就是通過不斷地外延并購其他CRO、CDMO公司，不斷擴(kuò)大市場份額，業(yè)務(wù)范圍遍布全球，成為一家全球公司。

沿著查爾斯河發(fā)展的道路，2019年，昭衍新藥收購美國臨床前研究服務(wù)公司Biomere；2021年又斥資4000萬美元投資昭衍加州，新建6000平產(chǎn)能，繼續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)。

2022年，公司海外業(yè)務(wù)拓展取得優(yōu)異成果，其中海外子公司Biomere承接訂單約3.5億元人民幣，同比增長約25%；昭衍國內(nèi)公司承接海外訂單同比增長超過60%，越來越多的海外客戶開始了解和關(guān)注昭衍新藥。

昭衍新藥全球化布局概況

來源：昭衍新藥公司官網(wǎng)

對(duì)標(biāo)查爾斯河，從趨勢(shì)來看，筆者看好昭衍新藥在國內(nèi)安評(píng)業(yè)務(wù)的市場空間，以及海外市場的拓展能力。

但昭衍新藥高管們的操作卻耐人尋味，近一年來，公司董監(jiān)高及核心技術(shù)人員輪番大幅減持股票，累計(jì)減持超1600萬A股股份，合計(jì)套現(xiàn)超8億元。

結(jié) 語

整體而言，與全球安評(píng)市場已形成寡頭壟斷的格局不同，我國安評(píng)市場的集中度還處在不斷提高階段，昭衍新藥憑借龍頭效應(yīng)和資本的支持，不斷擴(kuò)充產(chǎn)能、拓展業(yè)務(wù)范圍、布局全球業(yè)務(wù)，未來值得期待。

參考資料

1.各大公司招股書、年報(bào)。來源：官網(wǎng)

2.《猴價(jià)大跌，是創(chuàng)新藥不行了？》，深藍(lán)觀，2023-03-10