742億收購！K藥即將退役，默沙東的“免疫王國”野心

一代藥王，K藥正面臨專利懸崖；一代霸主，默沙東正加速收購。

2021年，斥資115億美元收購Acceleron、2022年斥資13.5億美元收購Imago。

2023年，默沙東屢次拋出橄欖枝，更有市場傳言將以400億美元的價格收購Seagen。

【資料圖】

最終，Seagen公司被輝瑞公司捷足先登。

今年3月，輝瑞公司豪擲430億美元，以輝瑞收購史上價格第四高的投資，贏得這場收購戰的勝利。

賽道風云變幻，默沙東沒時間失落。

“投新賽道遭遇滑鐵盧，那就繼續深耕優勢領域”，默沙東持續加碼免疫領域。

4月16日，默沙東宣布將以108億美元（約742億人民幣）的價格收購Prometheus Biosciences。

這家手握首 個以及最 好的TL1A抗體的公司，有沒有可能產生下一個藥王？

K藥即將退役，

默沙東試圖擺脫依賴

藥王K藥在2022年銷售額為209.37億美元，占制藥業務總收入的40%。

然而，K藥的關鍵專利將于2028年到期，可以預見在主要市場美國和歐洲的大量仿制藥沖擊。

拳頭產品面臨專利到期，默沙東正積極擴大管線緩解“后繼乏力”。

無獨有偶，除了K藥之外，默沙東年銷售額超10億美元的重磅藥物中，過半數面臨10年內專利到期的窘境。

新冠治療藥物Lagevrio，也只能抓住疫情的尾巴。

2022年，默沙東研發投入135.5億美元，投入絕 對值位列全球No.3;

研發投入占銷售收入的23%，稍微落后于禮來的25%，占比位列全球藥企的No.2。

研發投入同比增長10.6%，增速僅次于賽諾菲，位列No.2。

默沙東一方面在斥巨資推動80多項中期研究和30多項3期試驗，企圖擺脫明星抗癌藥物K藥的依賴。

圖1 默沙東的代表性研發管線

圖片來源：JPM 2023

另外一方面，默沙東通過并購引進等手段積極尋求下一個重磅管線。

也就有了開篇描述的幾個重磅交易。

比如，默沙東收購Acceleron公司獲得的潛在“first-in-class”肺動脈高壓（PAH）療法Sotatercept。

Sotatercept曾獲得FDA授予的“罕見病藥物”和“突破性療法認定”，這是肺動脈高壓領域第一款獲得突破性療法認定的新藥。

再如，默沙東收購創新藥公司Imago來強化其血液和骨髓腫瘤領域布局，聯手Moderna推進mRNA癌癥疫 苗+K藥治療黑色素瘤，通過強化自身優勢業務的收購實現未雨綢繆的布局。

資本寒冬，

大廠出手“撿漏”

與大廠頻繁出手形成鮮明對比的是，醫藥行業正遭遇前所未有的資本寒冬。

特別是2021年伊始，資本的寒氣刮到了醫藥行業，基本席卷全球。

從資本市場反映，“活下去”更是成為主旋律。

納斯達克生物技術2月報收4075.17點，較上月下跌6.55％；港股生物科技指數大跌，2月報收1287.73點，近一月下跌11.46％；滬深300指數2月報收4069.46點，近一月下跌2.10％……

一二級市場的投融資，邊際還未有明顯好轉跡象。

2019、2020年，醫藥并購事件呈現出“高光時刻”，全球年度并購事件突破100單，美國更是占據了半壁江山。

圖2 中美醫藥并購事件對比（單位：項）

從并購事件的總金額來看，曾經火熱的生物醫藥投資賽道，如今“攔腰砍斷”。

2019年，僅美國并購事件的總金額就超過了1000億美元，有一種“熱錢無處去”的沖動。

形勢急轉直下，2021年并購事件總金額跌破500億美元。有一種“熱錢不那么熱”的感覺。

圖3 中美醫藥并購事件總金額對比（單位：億美元）

中國并購事件總金額更是呈現出波瀾不驚的狀態。

過去幾年，由于政策的加持、資本的助力、疫情的催化，在天時地利人和的條件之下，中國生物制藥行業迎來了最輝煌的幾年，短短幾年間，中國醫藥產業誕生了上千家Biotech。

然而好景不長，創新藥的內卷帶來了生物制藥行情的迅速冷卻。

失去資本助力，沒有造血能力的Biotech要成為Bio pharma，難度就指數式上升。

過往Biotech公司挑買家的局面會快速逆轉，賣方和買方市場的地位發生互換。

對于Big Pharma而言，正是下場撿漏的好時機，而且話語權大大增加。

展望：

投資并購的縱橫捭闔拉開序幕

絕大部分大藥企的誕生史，事實上是一部合并與收購史。

百時美施貴寶公司由百時美公司和施貴寶公司合并而成，葛蘭素史克（GSK）由葛蘭素、威康、史克、必成等一系列的老牌制藥公司合并而成……

賽諾菲收購安萬特，羅氏收購基因泰克，默沙東收購先靈葆雅，輝瑞收購法瑪西亞和惠氏，諾華收購愛爾康……制藥巨頭的格局一次次發生翻天覆地的變化。

九死一生，不單止是描述創新藥的研發，對于Biotech公司的成長也同樣適用。

醫藥研發的生態，注定能夠破繭成蝶的Biotech是少數。

未來并購重組、升級轉型，或許會成為Biotech的無奈之舉，同樣是必須推行的舉動。

時移勢易，對于不少Biotech來說，擺在眼前的問題不是能否成為Big Pharma，而是如何活下去。

無論資本有多冷，有核心技術優勢的依舊會獲得資本和Big Pharma青睞，而偽創新的企業，則需要面臨資本的寒氣。