2022疫 苗年報：7成企業負增長，新冠后遺癥爆發，HPV竟成最大贏家？

隨著疫 苗企業年報數據陸續發布，雖然對疫 苗領域的情況早有所料，但當相關數據擺在面前時，仍不禁感慨：疫 苗行業真是晴雨交替，讓人琢磨不透。

(資料圖片僅供參考)

截至目前，包括智飛、康希諾、沃森、萬泰在內的十余家代表性疫 苗企業的年報已公布完畢，總體趨勢上來講，2022年是疫 苗行業“大災之年”：

7成疫 苗生產商業績逆增長，3成企業增收不增利、4成企業營收凈利雙降，僅有萬泰生物、沃森生物與康樂衛士三家企業實現業績正向增長。

數據來源：各家疫 苗企業年報

可之前還風生水起的疫 苗行業，為何短時間就表現的如此不堪？未來又是否還有其他出路？

成、敗皆因新冠？

4月初，坊間廣泛流傳康希諾的子公司“上藥康希諾”調整了2023年生產計劃，從4月4日起暫停生產線，一石激起千層浪。據上藥康希諾員工向有關媒體透露，“從去年年底開始，就已經沒有正兒八經的活干了，就一直這樣耗著，頂多就做點中試度日。”

目前公布的疫 苗企業年報中，差不多一半的企業將業績不佳的“鍋”甩給了新冠疫情。

智飛生物：增收不增利，新冠疫 苗銷量爆減

作為整個疫 苗市場2022年營收最大的企業，智飛生物龍頭地位不可撼動的同時，其受新冠影響也是首當其沖，其2022年主要年報數據如下：

營業收入382.64億，同比上升24.83%；凈利潤75.39億，同比下降26.15%；扣非凈利潤為75.1億，同比下降26.26%；經營性活動現金流為19.89億，同比下降76.62%；凈資產收益率為36.13%，同比下降41.88%。

可以發現，相較之前2021年的高光，今年智飛生物的表現確實有點差勁，“增收不增利”之下，也說明智飛生物不僅面臨產品降價、上游成本上漲等風險因素，在新冠疫 苗等自主產品上，也未能良好的控制。

據有關人士分析，智飛生物今年凈利潤大降與其新冠疫 苗產品放量不及預期有著不可推卸的責任。遙想2021年3月，智飛新冠疫 苗獲批緊急使用，市場放量明顯：

2021年，智飛自主產品收入暴漲700%，接近100億元，粗略估計至少70億元都來自于新冠疫 苗。

圖片來源：智飛生物年報

但如今，隨著市場飽和度越來越高，此前的大賣勢頭已去，收入情況銳減也是意料之中。

圖片來源：智飛生物年報

除了新冠疫 苗之外，智飛生物其余的自研產品情況也并不樂觀。

據年報數據顯示，2022年其自主產品批簽總量為1372.9萬支，同比下降2.95%（不包括疫 苗）；而與之相對的，代理產品批簽發3996.7萬支，同比增長39.74%。此消彼長之下，整體凈利率自然下降厲害。

某種意義上來講，代理生意的缺點一方面沒有話語權，另外就是低毛利對企業利潤的影響，通過智飛生物的年報，也不得不感慨，火爆的代理生意背后滿滿都是無奈。

康希諾：虧損凈利潤超幾年總和

3月27日，康希諾生物發布2022年財報，期間實現營收10.35億元（-75.94%），歸母凈利潤由盈轉虧9.09億元，扣非凈利潤虧損10.33億元，超過之前幾年的虧損總額。

對于營收、凈利下降，康希諾在年報中稱，系新冠疫 苗需求量同比大幅下降，市場競爭不斷加劇，公司新冠疫 苗產品銷售收入大幅下降。同時，公司其他商業化產品，如腦膜炎球菌多糖結合疫 苗，仍處于商業化初期階段，致使公司營業收入同比大幅下降。

圖片來源：康希諾年報

作為康希諾首 款商業化產品，康希諾新冠疫 苗2021年單品營收至少在40億以上，賬上現金流突破了70億以上，但進入“乙類乙管”常態化疫情防控階段后，疫 苗接種率大幅降低。

對比來看，智飛生物的新冠疫 苗并非主營業務，頂多是錦上添花。但對康希諾而言，失去了新冠疫 苗的優勢后，拿什么撐起如此高的市值？拿什么取得投資者得信任？

特別是，被寄予厚望的吸入型新冠疫 苗曇花一現，也成為了康希諾最后的榮光，雖說MCV4、MCV2與Ad5-EBOV三款產品逐漸進入商業期，但過程推進過程中逐漸展露出的困難也越來越多，妄想短期替代新冠疫 苗，提起業績大梁，基本上不太可能。

最終，康希諾究竟是曇花一現，還是曠日持久，或許大家心中已有答案了。

結構單一，

是疫 苗行業最大風險

成大生物難逃“逆增長”命運

2021年，成大生物業績出現增收不增利，彼時大眾對其結構單一、市占率下降的現象就表示了擔心，如今2022年業績公布，終究還是沒能逃過“逆增長”的厄運。

4月7日晚間，成大生物發布2022年年報，報告期內公司實現營收18.15億元，同比下降13.08%；歸母凈利潤7.14億元，同比下降20%。

不僅沒能挽回之前的業績頹勢，甚至從“增收不增利”發展成了“營收凈利雙降”。

數據來源：成大生物年報

其實，成大生物業績之所以越來越不佳，有新冠疫情的客觀影響，但更多的是其主營業務中早已存在的風險。

相關數據顯示，其在售疫 苗主要集中于狂犬疫 苗與乙腦滅活疫 苗（Vero細胞）兩款，且兩款疫 苗營收占總營收比例高達97.25%，“市場競爭激烈下，結構單一的風險劇增”或是業績下降主要原因。

曾經的成大生物，確實是長生生物之后，最大的狂犬病疫 苗生產商，可隨著近年來越來越多企業涉足該領域，僅“人用狂犬病疫 苗”就有高達8家企業互相奪食，市場格局儼然已經從“供不應求”轉變為了“供大于求”。

筆者預測，成大生物如果不針對“主營業務單一”的問題做出改變，業績或持續下降，甚至直接被后來者替代。

康華生物凈利潤上市首降，問題同樣

作為另一家標榜“狂犬疫 苗第一股”的康華生物，其2022年“增收不增利”趨勢與成大生物出奇的相似，近年來業績低迷所暴露出問題也頗為相同。

2022年年報顯示，康華生物實現營業收入14.47億元，同比增長11.94%；實現歸母凈利潤5.98億元，同比下降27.90%，是其自2020年上市以來凈利潤的首次下滑。

數據來源：康華生物年報

而據資料顯示，康華生物目前上市品種僅有兩款，分別是凍干人用狂犬病疫(人二倍體細胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫 苗。其主營業務單一的問題甚至比成大生物更甚，2022年總營收中有98.49%都是凍干人用狂犬病疫(人二倍體細胞)提供。

至于重組六價諾如疫 苗、CYW135群腦膜炎球菌結合疫 苗、四價鼻噴流感疫 苗等產品，也只見研發進展，卻遲遲無法兌現。

另外，狂犬疫 苗市場競爭越發激烈，后來者技術迭代愈發頻繁，如智飛生物凍干人用狂犬病疫 苗(MRC-5細胞)已經獲得了III期臨床試驗總結報告，2023年有望進入注冊申報階段。

HPV疫 苗成最大贏家

在其他疫 苗企業“萎靡不振”之時，有3家企業卻能營收、凈利潤雙漲，而且皆為HPV玩家。

如果說，2021年是屬于新冠疫 苗的一年，或許2022年注定是屬于HPV的一年，公開資料顯示，目前國內獲得上市批準的國產HPV疫 苗分別是萬泰生物旗下的二價HPV馨可寧疫 苗、沃森生物旗下“雙價HPV疫 苗”。

上市藥企方面，涉及HPV疫 苗業務的也僅有4家，分別是智飛生物、萬泰生物、沃森生物以及康樂衛士。除了智飛生物被新冠疫 苗影響導致凈利潤下跌，其余和HPV相關的疫 苗企業業績皆為正向增長。

萬泰生物無懼新冠需求下降，HPV疫 苗增速喜人

如果說新冠三年萬泰依靠“檢測試劑”實現加速度，那么耗時十數年的HPV疫 苗成功上市，或許才是其業績可持續增長的源頭。

根據萬泰生物2022年報內容顯示，萬泰生物期間實現營收111.85億元，同比增長94.51%；凈利潤48.63億元，同比增長133.9%，為醫藥產業中增速最快的企業之一。

數據來源：萬泰生物年報

更關鍵的是，在其2022年的營收比例分布上，以二價HPV疫 苗為主的疫 苗業務板塊創收84.93億元，主要負責經營HPV業務的萬泰滄海凈利潤37.04億元，占萬泰生物凈利潤的76%，足見HPV這一款疫 苗在整個萬泰生物產業中的重要作用。

另外，萬泰生物2價HPV疫 苗批簽發高增，也可以充分印證上述觀點，2022年萬泰生物2價HPV疫 苗共計簽發288批次，同比增長76.69%，是所有HPV疫 苗中增速最快的業務。

或許是不認同默沙東9價HPV疫 苗饑餓營銷的做法，亦或許是深知2價HPV疫 苗對于其而言終究只是過渡產品，萬泰生物在產能建設上毫不吝嗇。

截至2022年底，設計產能已經達到了年產3000萬支，并且積極配合國家政策開展適齡女性免費接種計劃，搶占市場第一波紅利，并且伸向了全球幾十億潛在女性群體市場。

研究方面，萬泰生物九價HPV疫 苗的III期臨床試驗和產業化放大進展順利，目前頭對頭臨床試驗已完成臨床試驗現場及標本檢測工作，處于統計分析和醫學總結報告產出階段，商業化上，生產車間建設已完成，目前正在產業放大生產研究。

沃森生物營收創歷史最高水平，國產HPV疫 苗老二地位穩固

2022年，沃森生物終于等來了2價HPV疫 苗的上市。

期間，沃森生物主要精力聚焦在13價肺炎結合疫 苗和雙價HPV疫 苗等重磅產品的推廣和銷售。期間實現營業收入50.86億元，同比增長46.89%；實現歸母凈利潤7.29億元，同比增長70.35%，實現扣非后歸母凈利潤8.59億元，同比增長45.33%。

縱觀歷史，超50億元的營收創下沃森生物上市以來的最高水平，其中13價肺炎疫 苗和2價HPV疫 苗的重磅上市，是最主要的原因。據相關數據顯示，沃森2價HPV疫 苗全年共計批簽發498.05萬劑（2022年5月獲批），13價肺炎結合疫 苗批簽發772.11萬劑，同比增長55.96%。

數據來源：沃森生物2022年年報

就HPV疫 苗而言，沃森生物較萬泰生物仍有不小的差距，但以目前該領域的競爭情況來看，僅萬泰生物一家想要吞下整個國內市場，絕無可能，沃森生物2價HPV疫 苗放量是遲早的事。

總 結

歷經三年的疫情，不少企業從中收獲了高光時刻，但如今分口正在逐漸過去，已是板上釘釘的事，2022年或許是反轉的開始。

新冠后遺癥逐漸暴露，疫 苗企業主營業務單一、收入結構單薄，讓很多企業陷入了繼新冠之后新的泥潭，人人都在尋找新的突破口。

目前來看，HPV疫 苗毫無疑問是成為了繼新冠疫 苗之后，疫 苗行業新的風口，不過越來越激烈的競爭狀況，也推動著相關企業不得不加速，強如萬泰生物一般的先發優勢企業，也絲毫不敢松懈。

預計未來幾年內，疫 苗行業又將迎來新的一波“神仙打架”，盡請期待。

參考來源：每日新聞、各家疫 苗企業年報、西南證券