年度最大并購案或將誕生，BigPharma抄底機會到了嗎？

寒氣已經傳遞到每一個人，無論是國內還是國外。11月底，知名納斯達克上市公司Horizon Therapeutics宣布，其正在與巨頭公司安進、強生和賽諾菲進行高層洽談，這可能會導致上述3家公司之一對Horizon全部股本進行收購要約。

消息宣布后，Horizon Therapeutics股價暴漲30%。截至12月1日收盤，Horizon總市值達到228.6億美元。

【資料圖】

一位Horizon Therapeutics的長期投資者對此表示："交易如果順利落地，將成為2022年金額最大的并購案"。

優秀公司，仍難逃被并購危機

Horizon Therapeutics成立于2008年，是一家處于商業開發階段的生物技術公司，專注于開發治療罕見疾病、自身免疫性疾病以及嚴重炎癥性疾病的藥物，以滿足這些疾病領域的迫切需求。

成立之初，Horizon的規模非常小，其CEO Tim Walbert甚至沒有自己的辦公室。為了加快發展速度，Tim Walbert開始借助資本加速企業的發展和擴張。

2011年，在Tim Walbert執掌不到3年的時間，Horizon公司在美國納斯達克上市，募資4950萬美元；

2014年3月，Horizon宣布以6.6億美元收購愛爾蘭專科藥企Vidara Therapeutics；

2014年10月，Horizon以4500萬美元收購Nuvo Research公司在美國的骨關節炎藥物Pennsaid（雙氯芬酸鈉）的經銷權；

2015年3月，Horizon以11億美元收購Hyperion Therapeutics，擴充孤兒藥投資組合；

2015年12月，Horizon宣布以5.1億美元收購Crealta Holdings；

2016年9月，Horizon以8億美元收購罕見重癥藥物研發企業Raptor Pharmaceutical，將Procysbi（半胱胺重酒石酸氫鹽）、Quinsair（左氧氟沙星）納入其罕見病藥物組合；

2017年，宣布將以1.45億美元收購River Vision Development Corp，獲得該公司在研眼科產品Teprotumumab。

2021年，Horizon又以30.5億美元收購生物技術公司Viela Bio，獲得自身免疫性疾病藥物管線。

這一系列商業和資本操作，為Horizon后來在商業化上獲得成功奠定了基礎。自成立以來，Horizon擁有12款上市藥物、22款臨床產品的龐大產品管線，并擁有數款重磅藥物。

其中由Horizon開發的治療甲狀腺眼病的藥物Tepezza，是一款IGF-1R抗體。2020年上市首年，即實現8億美元銷售額。Tepezza對于甲狀腺眼病的治療效果非常顯著，82.9%的患者眼球直徑縮小超過2mm，而對照組僅有9.5%。治療24周，眼球直徑平均縮小3.32mm。Horizon預計，Tepezza在全球年銷售峰值將超過40億美元，有潛力成為"超級重磅藥物"。

其他重磅藥物還有治療慢性痛風的Krystexxa（聚乙二醇酶）和Ravicti（甘油苯基丁酸酯）等，用于治療成人和兒童的尿素循環障礙。Krystexxa在美國年銷售峰值超過15億美元。

但就是這么一個優秀的公司，也不得不面對資本寒冬的到來。過往接二連三的并購使Horizon有點"虛"，如今不得不在資本寒冬來臨時另謀出路。目前，對Horizon公司收購一事，安進拒絕就談判置評，賽諾菲暫未回應。據強生最新發布的消息，公司將不打算繼續競購Horizon，具體原因未透露。

Horizon的故事說明了在資本寒冬下，Biotech生存維艱，哪怕是非常優秀的公司，也難逃被收購的命運。那么，對于大Pharma來說，現在是抄底的好時機嗎？我們再來看國內一則案例。

華領醫藥僅花百萬人民幣即收購一家Biotech

11月18日，華領醫藥發布公告稱，擬以102.5萬元購買南京盛德瑞爾醫藥科技有限公司100%股權。盛德瑞爾醫藥創建于2018年9月，主攻罕見病新藥研發，并逐步延伸至常見病。成立后，盛德瑞爾醫藥通過人才和科研課題申報的方式獲得研發資金近1000萬元，已經實現服務收入240萬元。

此次華領醫藥用"打骨折"的價格收購盛德瑞爾醫藥，釋放出Biotech開始觸底的信號。對于BigPharma來說，潛藏著更多投資機會。

曾經三地上市、擁有商業化產品的和黃醫藥也受"寒氣侵襲"

成立于2000年的和黃醫藥，曾因倫敦證券交易所、納斯達克交易所、香港交易所三地上市而引發廣泛關注，如今也受到了寒氣侵襲。近日和黃醫藥發布公告，宣布將優先考慮其后期注冊研究及通過監管機構批準的藥物上市；某些早期研究不會再被優先考慮用于內部開發，某些其他專案會考慮外部商業機會；簡化組織、重新部署關鍵人才。

這一系列措施，旨在收縮管線、調整組織結構、精簡人員，同時尋求外部合作機會。消息一出，其股價一路下行。

目前和黃醫藥已有3款抗腫瘤藥物獲批上市：呋喹替尼（商品名：愛優特，2018年獲批）、索凡替尼（商品名：蘇泰達，2021年獲批）、賽沃替尼（商品名：沃瑞沙，2021年獲批）。不過近幾年來，和黃醫藥深受資金鏈考驗：2020年虧損1.16億美元，2021年虧損1.95億美元，2022年上半年虧損1.63億美元，呈現出明顯的虧損加重趨勢。

在資本寒冬下，和黃醫藥如其他很多Biotech一樣，面臨融資難的問題，手中的資金也逐漸減少，再加上研發投入不斷增加，和黃醫藥壓力越來越大，不得不收縮管線和架構。

以上案例或許在傳遞Biotech估值觸底的信號，市場資金過度謹慎，令Biotech們估值不斷走低，同時也是BigPharma絕 佳的投資機會。那么對于BigPhrma來說，敢出手嗎？

主要參考資料：

1.《Horizon Therapeutics出奇制勝：典型美股Biotech發展歷程》，藥融圈，2021-12-08 ；

2.《0收入如何估值百億？科創板biotech：用市研率》，氨基觀察 ，2022-07-16；

3.《研發管線收縮，和黃醫藥戰略調整》，醫谷，2022-11-22。