必貝特首 發過會成功！核心產品專利實為受讓，股東突擊入股湊市值？

1月11日，上交所發布科創板上市委2023年第4次審議會議結果公告，廣州必貝特醫藥股份有限公司（必貝特）首 發獲通過。

(資料圖)

圖片來源：科創板上市委公告

必貝特成立于2012年1月，是一家以臨床價值為導向、專注于創新藥自主研發的生物醫藥企業。公司聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領域。

招股書顯示，必貝特計劃募資20億元，其中，9.49億元用于新藥研發項目，5.55億元用于清遠研發中心及制劑產業化基地建設項目，5億元用于補充流動資金。

無產品上市，虧損將持續擴大

盡管成立10年，必貝特旗下暫無產品上市。公司的產品管線比較豐富，共有10款候選藥物，均處于研發階段，其中8款產品為自主研發，2款為引進產品。

圖片來源：必貝特招股書

招股書顯示，必貝特的6款核心產品（BEBT-908、BEBT-209、BEBT-109、BEBT-260、BEBT-305和BEBT-503）只有一款最有潛力的產品BEBT-908，進入臨床三期，其余核心產品大多還處于臨床二期。

據悉，BEBT-908是PI3K/HDAC雙靶點抑制劑，已被CDE認定為突破性治療藥物品種，有望成為國內治療r/r DLBCL三線患者的首 個靶向治療小分子藥物。但是，該產品預計于2023年才能提交NDA申請，到實現商業化還很遙遠。需要指出的是PI3K抑制劑類藥物在血液惡性腫瘤領域的審批標準或將趨嚴。【今年4月21日，FDA外部顧問組成的小組委員會以16票對0票（1票棄權）決定PI3K抑制劑類藥物需要隨機對照試驗來支持該類藥物在血液惡性腫瘤領域的批準?！恳虼?，BEBT-908還將面臨FDA審批政策方面的變動風險。

值得一提的是，BEBT-908的專利 來自外部受讓。招股書提示，BEBT-908的專利是必貝特實際控制人錢長庚及核心技術人員蔡雄在CURIS任職期間主導設計開發，錢長庚于2012年2月從CURIS獲得BEBT-908在中國的專利獨占許可。

財務方面，必貝特2019年、2020年、2021年營收分別為35萬元、37.69萬元、97萬元；凈虧損分別為5893.75萬元、6126萬元、1.37億元；扣非后凈虧損分別為3064萬元、6489萬元、1.45億元。報告期（2019年至2021年），必貝特已累計虧了約2.57億元。

2022年上半年，必貝特無營收，凈虧損為8431.86萬元，扣非后凈虧損為9184萬元。

必貝特報告期實收資本（或股本）金額分別為7891.00萬元、9863.75萬元和3.60億元；資本公積分別為3373.55萬元、2.27億元和2.46億元。

考慮到目前尚無產品上市，最有潛力的一款產品離商業化還有一段距離，即使成功上市后，也要面臨商業化挑戰，一切皆為未知數。肯定的是，虧損還將持續，錢還要繼續燒。

硬湊上市標準，股東突擊入股推高市值

必貝特實際控制人為錢長庚，無控股股東。招股書顯示，錢長庚直接持有公司15.2840%的股份，是公司的第一大股東，同時通過擔任廣州藥擎執行事務合伙人控制公司8.5899%的股份。

圖片來源：必貝特招股書

本次必貝特在科創板選擇的是適合未盈利企業的第五套上市標準：只要求市值不低于40億元，不要求營收和盈利。

招股書顯示，2019年6月，必貝特股東會同意公司注冊資本由4891萬元增加至7891萬元，新增注冊資本3000萬元由錢長庚、蔡雄、吳純、王曉鶯、廣州康盛藥業科技有限公司、柳依、陳校園、房諍、王麥寧、戈民、顧子恬、李少輝、鄒子健、熊燕、羅紅認繳，增資價格為1元/注冊資本，對應公司整體投前、投后估值分別為4891萬元、7891萬元。

再看必貝特此前融資歷程——

2020年6月的A輪融資中，瑞享源壹號、越秀二期、中孚懿德等8名股東按10.77元/注冊資本的價格，向必貝特有限增資，總融資額約2.12億元，對應投后估值約10.62億元。

在2021年6月、7月及11月的B輪融資中，必貝特共吸收了16名股東的投資，增資價格為30.11元/注冊資本，總融資金額約5.42億元，對應投后估值約38.42億元，已接近上市標準。

值得注意的是，同期，必貝特在2021年7-11月間，有30名股東突擊入股，存在股權轉讓價格低于增資價格的情況，其中2021年11月必貝特的股權轉讓中也存在兩個價格——25.6元/注冊資本和27.1元/注冊資本，而且這兩個價格也與外部投資者30.11元/注冊資本，分別相差17.62%、11.11%，明顯存在異常。

而這一波股東突擊入股的操作也被市場認為是為了提高公司市值，硬湊上市標準。

與供應商信披矛盾，或存在數據造假

除了產品潛力與公司市值遭到了外界質疑，必貝特在招股書中所披露的信披數據也蒙上了“造假”陰影。

招股書顯示，2019年公司對供應商西安新通藥物研究股份有限公司采購研發服務金額為166.50萬元，為當期第二大供應商，占當期采購總額比為10.41%。

圖片來源：必貝特招股書

滑稽的是，西安新通藥物研究股份有限公司（新通藥物）也是科創板擬上市公司，將于今天（1月12日）召開上市委會議。而根據新通藥物發布的招股書，新通藥物2019年對第二大客戶廣州必貝特醫藥技術有限公司銷售金額僅為142.73萬元，占當期銷售收入比為8.84%，

圖片來源：新通藥物招股書

對比雙方數據，必貝特所披露數據比新通藥物給出的數據高出23.77萬元，不由令人質疑公司采購真實性。

參考資料：必貝特招股書、新通藥物招股書